Conan-Holder-model: bedrijfsfalen voorspellen op 3 jaar
De Conan-Holder-score is het Franstalige equivalent van de Altman Z-Score, specifiek gekalibreerd op Franse en Belgische kmo's. Ontdek de formule, de vijf ratio's, de interpretatiebanden en een cijfervoorbeeld om de kans op falen van een Belgisch bedrijf over drie jaar in te schatten.
In het kort
Gepubliceerd in 1979 door Joël Conan en Michel Holder, werd dit faillissementsscoremodel opgebouwd op een steekproef van Franse industriële kmo's. Het wordt nog steeds breed gebruikt in Franstalig België omdat de balansstructuur en het kmo-weefsel er sterk op lijken. Waar de Altman Z-Score falen voorspelt op 1 jaar, mikt Conan-Holder op een horizon van 3 jaar — de referentie-indicator voor een strategische beslissing (kapitaalinbreng, middellange termijn-krediet, langlopende opdracht).
De formule
1
Z = 0,24·X1 + 0,22·X2 + 0,16·X3 − 0,87·X4 − 0,10·X5Met vijf ratio's:
| Variabele | Definitie | Economische logica |
|---|---|---|
| X1 | Bruto-exploitatieoverschot / Totale schulden | Bruto-rentabiliteit: capaciteit om schulden te dekken |
| X2 | Permanente kapitalen / Totaal activa | Stabiliteit van langetermijnfinanciering |
| X3 | (Realiseerbaar + Beschikbaar) / Totaal activa | Onmiddellijke liquiditeit |
| X4 | Financiële lasten / Omzet | Gewicht van de rentelasten op de omzet |
| X5 | Personeelskosten / Toegevoegde waarde | Gewicht van de loonmassa |
Opmerking: de coëfficiënten op X4 (−0,87) en X5 (−0,10) zijn negatief — hoe meer een onderneming uitgeeft aan intresten of personeel ten opzichte van wat zij produceert, hoe lager haar score. Het omgekeerde van Altman, waar alle coëfficiënten positief zijn.
De vijf interpretatiebanden
Conan en Holder publiceerden een tabel met de faalkans op 3 jaar:
| Z | Band | Faalkans (3 jaar) |
|---|---|---|
| > 0,16 | Zeer goed | < 10% |
| 0,10 tot 0,16 | Goed | 15 tot 30% |
| 0,04 tot 0,10 | Te volgen | 35 tot 50% |
| −0,05 tot 0,04 | Risico | 50 tot 65% |
| ≤ −0,05 | Hoog risico | > 65% |
De score is bewust rond nul gecentreerd — gemakkelijk te onthouden, gemakkelijk uit te leggen in een kredietcomité: "boven nul kijken we, eronder beschermen we ons".
Cijfervoorbeeld op een Belgische BV
Nemen we dezelfde Brusselse BV als in onze Altman Z''-gids, met enkele bijkomende gegevens nodig voor Conan-Holder:
| Rubriek | Bedrag (€) |
|---|---|
| Omzet (70) | 2 100 000 |
| Bedrijfsresultaat (9901) | 95 000 |
| Afschrijvingen (630) | 80 000 |
| Totale schulden (17/49) | 820 000 |
| Eigen vermogen (10/15) | 380 000 |
| Schulden > 1 jaar (17) | 280 000 |
| Totaal activa (20/58) | 1 200 000 |
| Vlottende activa (29/58) | 750 000 |
| Financiële lasten (65) | 18 000 |
| Personeelskosten (62) | 850 000 |
| Toegevoegde waarde (9800) | 1 250 000 |
Berekening:
- Bruto-exploitatieoverschot ≈ Bedrijfsresultaat + Afschrijvingen = 95 000 + 80 000 = 175 000
- X1 = 175 000 / 820 000 = 0,213
- X2 = (380 000 + 280 000) / 1 200 000 = 0,550
- X3 = 750 000 / 1 200 000 = 0,625
- X4 = 18 000 / 2 100 000 = 0,0086
- X5 = 850 000 / 1 250 000 = 0,680
1 2 3
Z = 0,24 × 0,213 + 0,22 × 0,550 + 0,16 × 0,625 − 0,87 × 0,0086 − 0,10 × 0,680
= 0,0511 + 0,1210 + 0,1000 − 0,0075 − 0,0680
= 0,1966Verdict: band "zeer goed" (Z > 0,16) — faalkans op 3 jaar lager dan 10%. Consistent met de Z''-Score van 3,20 op dezelfde vennootschap: de twee modellen convergeren, wat het vertrouwen in de diagnose aanzienlijk versterkt.
Conan-Holder vs Altman: welk gebruiken?
Dat is de verkeerde vraag. De twee modellen beantwoorden complementaire vragen:
| Criterium | Altman Z'' | Conan-Holder |
|---|---|---|
| Horizon | 1 jaar | 3 jaar |
| Kalibratie | Niet-genoteerde, niet-industriële Amerikaanse kmo's | Franse industriële kmo's |
| Dominante dimensie | Balansstructuur | Operationele rentabiliteit + gewicht van de kosten |
| Negatieve coëfficiënten | Geen | Op X4 en X5 |
| Oorspronkelijk publiek | Kortetermijnkrediet | Strategische beslissing op 3 jaar |
Aanbeveling: bereken beide en kijk naar de consensus. Vallen beide modellen in dezelfde band, dan is het signaal robuust. Verschillen ze, dan is de onderneming waarschijnlijk atypisch (bijzondere sector, sterke groei, herstructurering) en verdient ze een handmatige kwalitatieve analyse. De Company Belgium API toont de berekende consensus in het blok academicScores met een vertrouwensniveau (hoog / gematigd / laag).
Aanpassingen voor België
Enkele aandachtspunten bij toepassing van Conan-Holder op Belgische jaarrekeningen:
- Bruto-exploitatieoverschot: dit is geen genormeerde rubriek in het Belgische MAR. We reconstrueren het als bedrijfsresultaat + afschrijvingen + exploitatievoorzieningen (rubrieken 9901 + 630 + 631/4).
- Realiseerbaar + Beschikbaar: in de Belgische boekhouding worden deze twee begrippen niet apart van de voorraden gehouden in het verkort schema. We benaderen door de vlottende activa (rubriek 29/58), wat X3 licht optimistisch maakt.
- Personeelskosten en toegevoegde waarde: deze rubrieken (62, 9800) zijn beschikbaar in het volledige schema maar niet altijd in het verkort schema. Voor micro-vennootschappen moet X5 soms weggelaten worden — de term wordt dan op nul gezet, wat de score licht gunstiger maakt. Om te begrijpen welke onderneming welk schema neerlegt, zie onze gids volledig schema vs. verkort schema.
Typische gebruiksscenario's
- Banken en kredietinstellingen: middellange termijnleningen (3 tot 7 jaar)
- Kredietverzekering (Atradius, Coface, Euler Hermes): prijszetting van het risico op jaarlijkse commerciële uitstaande bedragen
- Boekhouders en bedrijfsrevisoren: beoordeling van de continuïteit van de onderneming bij afsluiting
- Investeringsfondsen: pre-screening van overname- of participatiedoelen
- CFO's en thesauriers: jaarlijkse opvolging van het dashboard van de belangrijkste leveranciers
Voorbij de score
De Conan-Holder blijft een statistisch filter. Voor u een eindbeslissing neemt, kruis hem met:
- Een KBO-monitoring om zwakke signalen op te vangen (bestuurswissel, adresoverdracht, kapitaalwijziging)
- Een UBO-verificatie om de werkelijke uiteindelijke begunstigden te identificeren — zie onze gids over het Belgische UBO-register
- Een opzoeking in het Belgisch Staatsblad voor recente publicaties (algemene vergaderingen, omzettingen, fusies)
- Een verificatie in de sanctie- en PEP-lijsten als u tot een aan AML onderworpen beroep behoort
Veelgestelde vragen
Waarom Conan-Holder gebruiken in plaats van Altman voor een Belgische kmo?
Het is geen keuze: men moet beide gebruiken. Conan-Holder werd gekalibreerd op Franse industriële kmo's (vergelijkbaar met het Franstalig-Belgische weefsel), met een voorspellingshorizon van 3 jaar. Altman Z'' werd gekalibreerd op Amerikaanse niet-genoteerde, niet-industriële kmo's, met een horizon van 1 jaar. Beide combineren laat toe de robuustheid van het oordeel te meten — convergeren ze, dan is het vertrouwen hoog; verschillen ze, dan is de onderneming atypisch en verdient een handmatige analyse.
Hoe het bruto-exploitatieoverschot reconstrueren uit Belgische jaarrekeningen?
Het Excédent Brut d'Exploitation bestaat niet als genormeerde rubriek in België. Men benadert het door optelling van bedrijfsresultaat (rubriek 9901), afschrijvingen (rubriek 630) en eventueel exploitatievoorzieningen (rubrieken 631 tot 634). De Company Belgium API doet die berekening automatisch en geeft het gereconstrueerde EBE terug in het antwoord van het financial-intelligence-endpoint.
Werkt Conan-Holder op vennootschappen die een verkort schema neerleggen?
Gedeeltelijk. De rubrieken X4 (financiële lasten / omzet) en X5 (personeelskosten / toegevoegde waarde) vereisen een gedetailleerde resultatenrekening, niet altijd aanwezig in het verkort schema dat micro-vennootschappen neerleggen. Wanneer X5 ontbreekt, wordt de term op nul gezet en wordt de score in graceful-degraded modus berekend — betrouwbaar als eerste screening, manueel aan te vullen voor een eindbeslissing.
Wat te doen als Conan-Holder en Altman Z'' tegengestelde verdicten geven?
Typisch geval van een atypische onderneming: recente sterke groei met hoge schulden, lopende herstructurering, cyclische sector enz. Bekijk de trend over 3 tot 5 jaar (verbeteren of verslechteren beide scores?), check recente publicaties in het Belgisch Staatsblad en vul aan met een kwalitatieve analyse van bestuur en markt. Een tegengesteld verdict is geen fout van het model — het is een waarschuwing dat de automatische screening verlaten moet worden.
Reacties
Gerelateerde artikelen
Altman Z-Score voor Belgische kmo's: praktische gids met cijfervoorbeelden
De Altman Z-Score is de academische referentiemaatstaf voor het voorspellen van bedrijfsfalen. Ontdek de Z''-versie aangepast aan niet-genoteerde Belgische kmo's, de formule, de drempels en een volledig cijfervoorbeeld op basis van de jaarrekeningen neergelegd bij de NBB.
MAR 2026: de essentiële gids voor het Belgische rekeningenstelsel
Het Minimum Algemeen Rekeningenstelsel (MAR) blijft in 2026 de ruggengraat van de boekhouding van elke Belgische vennootschap. Dit artikel overloopt de 7 klassen, de groottedrempels « micro / klein » die gelden voor boekjaren afgesloten in 2026, de klassieke codificatievallen en hoe een moderne facturatiemodule MAR-conforme boekingen genereert zonder handmatige invoer.
Ondernemingsnummer vs vestigingseenheid: het verschil in de KBO
Het ondernemingsnummer (KBO) identificeert een rechtspersoon, de vestigingseenheid identificeert een fysiek activiteitenpunt. Beide verwarren kost minuten in API-integratie en uren in commerciële analyse. Hier exact wat ze onderscheidt en hoe ze correct te gebruiken.